东吴证券股份有限公司吴劲草,郗越近期对潮宏基（002345）进行研究并发布了研究报告《2024年报及2025年一季报点评：25Q1归母净利同增44%，渠道扩张稳步推进》，给予潮宏基买入评级。
潮宏基
投资要点
公司披露2024年年报及2025Q1业绩：2024年公司实现营收65.18亿元(+10.48%，代表同比增长，下同)，归母净利1.94亿元(-41.91%)，扣非归母净利润1.87亿元(-38.72%)。2025年Q1营收22.52亿元(+25.36%)，归母净利1.89亿元(+44.38%)，扣非归母净利润1.88亿元(+46.17%)。
渠道调整+产品结构调整，驱动盈利能力健康化。1)盈利能力：2024年毛利率/归母净利率23.60%/2.97%，同比-2.47/-2.68pct，2025Q1毛利率/归母净利率22.93%/8.39%，同比-1.99/+1.10pct。2)费用端：2024年期间费用率15.29%，同比-2.47pct，2025年Q1期间费用率11.48%，同比-3.09pct，其中，销售费用率2024年/2025年Q1分别为11.69%/8.76%，同比-2.35/-2.62pct，主因加盟代理收入占比提升。
传统黄金产品+加盟渠道贡献增长。1)分产品看，2024年时尚珠宝/传统黄金收入分别为29.7亿元/29.49亿元，同比分别-0.63%/+30.21%，毛利率分别为28.76%/9.1%，同比分别-1.91pct/+0.4pct。2)分渠道来看，自营/加盟收入分别为30.17亿元/32.84亿元，同比分别-7.4%/+32.35%，自营/加盟毛利率分别为31.57%/17.25%，毛利率分别同比-0.11pct/-2.56pct。
全渠道深耕加速扩张，数字化创新推进增长。渠道布局方面，公司线下网点覆盖购物中心、百货及机场等高端场景，并通过加盟模式加速扩张，24年全年净增加盟店147家至1,272家，总门店数达1,511家。国际化战略落地东南亚，24年吉隆坡IOI Citymall与曼谷ICONSIAM门店开业，为品牌全球化奠定基础。数字化能力持续升级，依托SAP-ERP系统及“千店千云店”架构，实现库存全域共享与供应链高效协同，24年加盟商店均GMV实现双位数增长。线上业务通过优化品类策略及定价模型，推动核心品类销售增长，全域营销整合提升品牌溢价。
盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，2025Q1公司同店重拾增长，我们上调公司2025-026年归母净利润预测从4.0/4.7亿元至4.5/5.2亿元，新增2027年归母净利预测6.5亿元，对应2025-2027年PE分别为20/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为2.98%，其预测2025年度归属净利润为盈利4.91亿，根据现价换算的预测PE为17.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家配资优秀股票配资门户，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为8.43。
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